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无论是从物流投融资的角度来看，还是从行业整合的角度来看，2017 年前后都是国内物流行业发展的一个小高潮。这一时期，流入行业内的资本规模，以及整合下带来的行业集中度提升，一度掀起一阵波澜。

那么，并购的方式在国内走势如何？在当前存量整合的大时代下，谁会是国内的fedex、ups、xpo？并购整合的过程中又会遇到哪些问题？

“并购”串联供应链

在判断国内物流趋势时，业内通常习惯于用“中美对标”的方式。回看过去几十年的美国物流市场，巨头企业的成长史，实际上就是一部并购史。

根据钟鼎资本对美国物流行业发展历程的研究，发现从90年代开始到现在，美国物流行业所做的创新并不多，每年vc投资的物流企业可能只有10~20家。但是过去20多年里，美国物流行业内每年都有上百起的并购案，并且并购的体量越来越大。这其中典型的案例涉及的企业有 fedex、ups、xpo等。

而这些企业都有一个特点，就是基本上都是从单一的标准化产品起步，通过并购来逐渐实现业务综合化。

并购整合现象频繁，是美国零担货运行业的显著特点。通过并购这一手段，企业能够实现快速扩张，丰富自身产品业务，是企业完成全国甚至全球网络布局的关键。

钟鼎资本合伙人尹军平分析道：“fedex、ups 的整合路径就非常相似。他们的并购分为两个维度，一方面实现了区域的扩张，另一方面实现服务产品的多元化。并且这两个维度上，二者的收购顺序也非常相似。”

xpo 的成长也是一个比较典型的案例。自2012年起，xpo就通过现金和股票交易的组合方式先后收购了20 多家公司，然后通过信息技术将这些公司连接在一起，复用关键节点的资源。整合后，xpo的市值从2亿多美元，成长到了如今的百亿美元级别。

并购整合带来的是整个市场的集中度提高，其中，美国快递前3名市场份额超80%；国际货代领域，前5名市场份额超30%；三方物流领域前5名市场集中度也近 30%……

同时，头部企业的业务也开始向综合化发展。企业通过技术手段，将快递、快运、仓储等全链条串联起来，系统性地解决客户整个供应链条上的一揽子服务需求；并且，通过对核心资产的复用，大幅提升资产效率，实现供应链角度的降本增效。

从“被动”到“主动”

回看国内的大规模并购案例，多发生在 2017 年前后，并且集中于快递行业。

这一时间节点下，头部的快递企业纷纷上市，留给市场的空间有限。出于企业自身发展遇到瓶颈，或是担心市场份额被资金实力更为雄厚的竞争对手蚕食等原因，二线快递纷纷选择“卖身”。

可以看到，2017 年，全峰快递整体并入青旅物流；天天快递以42.5亿估值被苏宁物流全资收购……这是当时市场环境下的“被动”选择。对比此后的 2019 年二线快递的命运，诸如国通、如风达等停摆，“高价卖身”对二线快递而言，算是一个不错的交代。

如今，整个快递市场cr6 的集中度已然超过 80%；而发生在快递领域的并购案例，也开始由“被动找退路”向“主动谋发展”转变。